El banco central de Japón elevó este martes su tipo de interés de referencia, prolongando un giro histórico y gradual lejos de más de tres décadas de política monetaria ultraexpansiva, y llevando los costes de financiación a niveles no vistos desde mediados de los años 90.
El Banco de Japón (BOJ) aumentó su tipo de referencia en 25 puntos básicos hasta aproximadamente el 1,0%, consolidando su ciclo de normalización iniciado en 2024. Es la primera vez desde 1995 que los tipos de interés en Japón alcanzan el 1%.
Sponsored
La decisión sigue a la subida de diciembre hasta el 0,75%, reforzando el camino de endurecimiento gradual del BOJ tras años de represión de rendimientos y compras masivas de activos.
Presión inflacionaria impulsada por energía y debilidad del yen
Las autoridades señalaron que la decisión responde a una creciente preocupación por el impacto de choques externos en la inflación doméstica, especialmente a través de los costes energéticos y la debilidad del yen.
Las presiones inflacionarias siguen elevadas, ya que las tensiones geopolíticas vinculadas al shock petrolero relacionado con Irán mantienen altos los precios globales de la energía. La inflación mayorista de Japón subió al 6,3% en mayo, el nivel más alto desde marzo de 2023, según datos del BOJ publicados el miércoles.
Los responsables de política monetaria han advertido que una inflación impulsada por costes podría volverse más persistente si el yen continúa débil y los precios de la energía importada se mantienen elevados.
La salida de Japón de la era ultraexpansiva gana impulso
El último movimiento del BOJ prolonga un cambio de política que comenzó en 2024, tras más de una década de flexibilización monetaria extrema.
En 2013, el banco central lanzó su programa de Expansión Cuantitativa y Cualitativa (QQE) para reactivar el crecimiento y las expectativas de inflación mediante compras masivas de activos. El marco se amplió en 2016 con tipos de interés negativos y control de la curva de rendimientos para mantener los bonos a 10 años cerca de cero.
Ese enfoque ultraexpansivo comenzó a deshacerse en marzo de 2024, cuando el BOJ salió de los tipos negativos e inició su primera subida en años.
Un número creciente de economistas espera que los tipos alcancen el 1,25% a finales de 2026 y el 1,50% a mediados de 2027, lo que sugiere un ciclo de endurecimiento gradual.
Los tipos más altos en Japón presionan las estrategias de liquidez global
Para los inversores globales, este cambio tiene implicaciones que van mucho más allá de Japón.
Durante décadas, los tipos cercanos a cero en Japón facilitaron una de las estrategias de financiación más utilizadas a nivel global: pedir prestado en yenes a bajo coste para invertir en activos de mayor rendimiento en el extranjero, incluidos bonos del Tesoro de EE. UU., acciones y criptomonedas.
Este llamado “carry trade” ha sido una fuente estructural de liquidez para los activos de riesgo. Sin embargo, se vuelve menos atractivo a medida que suben los rendimientos japoneses y se fortalece el yen, aumentando tanto los costes de financiación como el riesgo cambiario.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió en su Informe de Estabilidad Financiera Global de abril de 2026 que la reversión de estos carry trades puede amplificar la volatilidad del mercado, al alterar los flujos de capital, aumentar la volatilidad de los rendimientos de los bonos y tensionar las posiciones apalancadas y las instituciones financieras no bancarias.
Cada nueva subida del BOJ reduce, por tanto, el incentivo para mantener apalancamiento financiado en yenes, endureciendo gradualmente las condiciones de liquidez global.
Bitcoin se mantiene por encima de los 66.000 dólares pese a la decisión del BOJ
Los mercados cripto reaccionaron de forma contenida a la decisión.
Bitcoin (BTC) se mantuvo por encima de los 66.000 dólares tras el anuncio, con los operadores más centrados en desarrollos geopolíticos, incluidos avances en las negociaciones diplomáticas entre Estados Unidos e Irán, que en la decisión del BOJ.
Históricamente, sin embargo, los ciclos de endurecimiento del BOJ han coincidido con periodos de tensión en los activos de riesgo.
Desde que el banco central comenzó a subir tipos en marzo de 2024, Bitcoin ha registrado en varias ocasiones fuertes correcciones posteriores a las decisiones, con caídas medias de alrededor del 27%.
En agosto de 2024, por ejemplo, Bitcoin cayó desde los 70.000 dólares hasta unos 57.000 en una semana, en medio de preocupaciones por una reversión más amplia del carry trade financiado en yenes.
Menor colchón frente a ciclos anteriores
Pese a la reacción relativamente estable en esta ocasión, la posición del mercado es más frágil que en fases anteriores del ciclo.
Bitcoin ya se encuentra más de un 50% por debajo de sus máximos de octubre de 2025 antes de la última decisión del BOJ, lo que deja menos margen de amortiguación frente a episodios de volatilidad en comparación con ciclos previos.
Aun así, el riesgo no es inmediato. Los efectos de la reversión del carry trade suelen aparecer con retraso, ya que los ajustes en financiación y posicionamiento se desarrollan a lo largo de días o semanas, y no en las primeras horas tras una decisión de política monetaria.
Un cambio estructural en las condiciones de liquidez global
La última subida del BOJ refuerza una transición más amplia hacia el abandono de la era de financiación ultra barata en Japón, que sostuvo el apetito global por el riesgo durante más de una década.
El mayor riesgo reside en el endurecimiento futuro. Cada reunión del BOJ tiene ahora el potencial de convertirse en un catalizador de volatilidad para los mercados globales, especialmente para las criptomonedas, a través de su impacto en el apalancamiento, la liquidez y los flujos de financiación transfronterizos.
