El banco central de JapĆ³n elevĆ³ este martes su tipo de interĆ©s de referencia, prolongando un giro histĆ³rico y gradual lejos de mĆ”s de tres dĆ©cadas de polĆtica monetaria ultraexpansiva, y llevando los costes de financiaciĆ³n a niveles no vistos desde mediados de los aƱos 90.
El Banco de JapĆ³n (BOJ) aumentĆ³ su tipo de referencia en 25 puntos bĆ”sicos hasta aproximadamente el 1,0%, consolidando su ciclo de normalizaciĆ³n iniciado en 2024. Es la primera vez desde 1995 que los tipos de interĆ©s en JapĆ³n alcanzan el 1%.
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La decisiĆ³n sigue a la subida de diciembre hasta el 0,75%, reforzando el camino de endurecimiento gradual del BOJ tras aƱos de represiĆ³n de rendimientos y compras masivas de activos.
PresiĆ³n inflacionaria impulsada por energĆa y debilidad del yen
Las autoridades seƱalaron que la decisiĆ³n responde a una creciente preocupaciĆ³n por el impacto de choques externos en la inflaciĆ³n domĆ©stica, especialmente a travĆ©s de los costes energĆ©ticos y la debilidad del yen.
Las presiones inflacionarias siguen elevadas, ya que las tensiones geopolĆticas vinculadas al shock petrolero relacionado con IrĆ”n mantienen altos los precios globales de la energĆa. La inflaciĆ³n mayorista de JapĆ³n subiĆ³ al 6,3% en mayo, el nivel mĆ”s alto desde marzo de 2023, segĆŗn datos del BOJ publicados el miĆ©rcoles.
Los responsables de polĆtica monetaria han advertido que una inflaciĆ³n impulsada por costes podrĆa volverse mĆ”s persistente si el yen continĆŗa dĆ©bil y los precios de la energĆa importada se mantienen elevados.
La salida de JapĆ³n de la era ultraexpansiva gana impulso
El Ćŗltimo movimiento del BOJ prolonga un cambio de polĆtica que comenzĆ³ en 2024, tras mĆ”s de una dĆ©cada de flexibilizaciĆ³n monetaria extrema.
En 2013, el banco central lanzĆ³ su programa de ExpansiĆ³n Cuantitativa y Cualitativa (QQE) para reactivar el crecimiento y las expectativas de inflaciĆ³n mediante compras masivas de activos. El marco se ampliĆ³ en 2016 con tipos de interĆ©s negativos y control de la curva de rendimientos para mantener los bonos a 10 aƱos cerca de cero.
Ese enfoque ultraexpansivo comenzĆ³ a deshacerse en marzo de 2024, cuando el BOJ saliĆ³ de los tipos negativos e iniciĆ³ su primera subida en aƱos.
Un nĆŗmero creciente de economistas espera que los tipos alcancen el 1,25% a finales de 2026 y el 1,50% a mediados de 2027, lo que sugiere un ciclo de endurecimiento gradual.
Los tipos mĆ”s altos en JapĆ³n presionan las estrategias de liquidez global
Para los inversores globales, este cambio tiene implicaciones que van mucho mĆ”s allĆ” de JapĆ³n.
Durante dĆ©cadas, los tipos cercanos a cero en JapĆ³n facilitaron una de las estrategias de financiaciĆ³n mĆ”s utilizadas a nivel global: pedir prestado en yenes a bajo coste para invertir en activos de mayor rendimiento en el extranjero, incluidos bonos del Tesoro de EE. UU., acciones y criptomonedas.
Este llamado ācarry tradeā ha sido una fuente estructural de liquidez para los activos de riesgo. Sin embargo, se vuelve menos atractivo a medida que suben los rendimientos japoneses y se fortalece el yen, aumentando tanto los costes de financiaciĆ³n como el riesgo cambiario.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtiĆ³ en su Informe de Estabilidad Financiera Global de abril de 2026 que la reversiĆ³n de estos carry trades puede amplificar la volatilidad del mercado, al alterar los flujos de capital, aumentar la volatilidad de los rendimientos de los bonos y tensionar las posiciones apalancadas y las instituciones financieras no bancarias.
Cada nueva subida del BOJ reduce, por tanto, el incentivo para mantener apalancamiento financiado en yenes, endureciendo gradualmente las condiciones de liquidez global.
Bitcoin se mantiene por encima de los 66.000 dĆ³lares pese a la decisiĆ³n del BOJ
Los mercados cripto reaccionaron de forma contenida a la decisiĆ³n.
Bitcoin (BTC) se mantuvo por encima de los 66.000 dĆ³lares tras el anuncio, con los operadores mĆ”s centrados en desarrollos geopolĆticos, incluidos avances en las negociaciones diplomĆ”ticas entre Estados Unidos e IrĆ”n, que en la decisiĆ³n del BOJ.
HistĆ³ricamente, sin embargo, los ciclos de endurecimiento del BOJ han coincidido con periodos de tensiĆ³n en los activos de riesgo.
Desde que el banco central comenzĆ³ a subir tipos en marzo de 2024, Bitcoin ha registrado en varias ocasiones fuertes correcciones posteriores a las decisiones, con caĆdas medias de alrededor del 27%.
En agosto de 2024, por ejemplo, Bitcoin cayĆ³ desde los 70.000 dĆ³lares hasta unos 57.000 en una semana, en medio de preocupaciones por una reversiĆ³n mĆ”s amplia del carry trade financiado en yenes.
Menor colchĆ³n frente a ciclos anteriores
Pese a la reacciĆ³n relativamente estable en esta ocasiĆ³n, la posiciĆ³n del mercado es mĆ”s frĆ”gil que en fases anteriores del ciclo.
Bitcoin ya se encuentra mĆ”s de un 50% por debajo de sus mĆ”ximos de octubre de 2025 antes de la Ćŗltima decisiĆ³n del BOJ, lo que deja menos margen de amortiguaciĆ³n frente a episodios de volatilidad en comparaciĆ³n con ciclos previos.
Aun asĆ, el riesgo no es inmediato. Los efectos de la reversiĆ³n del carry trade suelen aparecer con retraso, ya que los ajustes en financiaciĆ³n y posicionamiento se desarrollan a lo largo de dĆas o semanas, y no en las primeras horas tras una decisiĆ³n de polĆtica monetaria.
Un cambio estructural en las condiciones de liquidez global
La Ćŗltima subida del BOJ refuerza una transiciĆ³n mĆ”s amplia hacia el abandono de la era de financiaciĆ³n ultra barata en JapĆ³n, que sostuvo el apetito global por el riesgo durante mĆ”s de una dĆ©cada.
El mayor riesgo reside en el endurecimiento futuro. Cada reuniĆ³n del BOJ tiene ahora el potencial de convertirse en un catalizador de volatilidad para los mercados globales, especialmente para las criptomonedas, a travĆ©s de su impacto en el apalancamiento, la liquidez y los flujos de financiaciĆ³n transfronterizos.